[22.10.29] 기업의 현재가치(Present Value, PV) 계산법

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안녕하세요 오랜만에 주식 관련 포스팅입니다. 오늘 포스팅에서는 기업의 현재가치 계산법에 대해 알아보겠습니다.

1. 현재가치(Present Value, PV)란?

현재가치(Present Value, PV)는 미래에 발생하는 이익(현금)의 가치를 현재로 환산한 금액을 말합니다. 계산하는 방법은 위 사진과 같고 r은 미래가치를 현재의 가치로 환산할 때 사용되는 할인율,  n은 현재로부터 미래가치가 발생하는 기간을 연단 위로 계산한 값입니다.

 

재무관리 및 가치평가(특히, 절대적 가치평가)는 현재가치의 개념을 기반으로 더 깊은 분석이 진행됩니다. 현재가치를 계산하기 위해 n차 기간 동안 유입되는 현금뿐만 아니라, 수익률(할인율)도 철저히 분석해야 합니다. 작은 변수의 변화에 따라서 도출되는 결괏값이 변동될 수 있으므로, 금융모델링에서 시나리오 분석(Scenario analysis)과 민감도 분석(Sensitivity analysis)을 통해서 분석대상에 대한 가치를 추정합니다.

 

2. 현재가치의 주요 전제

현재가치는 오늘날 100원이 미래의 100원 보다 더 가치가 있는 것을 전제로 둡니다. 반대로 말하면 미래에 받을 100원은 오늘의 100원보다 가치가 낮다는 것입니다. 시점에 따라서 동일한 금액의 가치가 다른 이유는 돈의 기회비용 때문입니다.

 

투자자는 현재 100원을 예금통장에 넣거나, 주식에 투자하면 수익이 발생하여 미래에 더 많은 돈을 보유할 수 있습니다. 또한, 인플레이션에 따른 구매력 변화도 고려해야 합니다. 인플레이션은 제품과 서비스의 가격이 시간이 지남에 따라 상승하는 현상을 의미합니다. 예를 들어, 라면 1 봉지를 오늘 사면 800원이지만, 10년 뒤에 1봉은 인플레이션에 따라 1,000원으로 오를 수 있고, 돈의 구매력은 그만큼 떨어지게 되는 것입니다.

 

즉, 오늘날 소비되지 않은 현금은 미래에 가치가 떨어질 것으로 예상될 수 있는데, 그것은 인플레이션 또는 기회비용 때문입니다.

 

3. 현재가치(PV) 계산에 활용할 할인율

할인율은 현재가치 계산에 적용되는 투자 수익률과 동일한 개념입니다. 투자자마다 요구하는 기대수익률이 다르고, 미래 수익에 대한 추정도 어렵기 때문에 현재 가치 계산을 위해 사용할 할인율은 매우 주관적입니다.
따라서, 많은 경우에 할인율로 투자의 허들 수익률(Hurdle rate)을 사용합니다. 허들 수익률이란, 투자나 프로젝트에 자금이 투입될 때 특정 투자자가 요구하는 일종의 기준 수익률입니다.

만약 투자에 자기자본 뿐만 아니라 외부자금도 사용할 경우, 타인자본이 조달된 비중도 감안하여 할인율이 계산되어야 합니다. 일반적으로 타인자본의 비용이 자기 자본의 비용보다 낮으니, 신용도 및 자본조달력이 높은 투자자일수록 할인율이 더 낮게 계산될 것입니다.

 

4. 현재가치(PV)의 한계점

 

현재가치를 계산하기 위한 주요 변수는 미래의 가치와 할인율입니다. 미래의 가치는 현재를 기준으로 추정되는 수치이기 때문에 불확실한 수치입니다. 할인율도 마찬가지로 투자자의 상황에 따라 요구되는 수익률도 변동할 것입니다. 즉, 투입변수가 불안정하기 때문에 계산된 결괏값도 불안정한 것입니다. 따라서, 현재가치를 계산할 때는 시나리오 분석과 민감도 분석을 함께 진행해야 하며, 특정 수치로 계산하기보다는 현재가치를 확률론적 사고와 범위로 계산하는 것이 좋습니다.

 

긴 글 읽어주셔서 감사드리고 이만 마치겠습니다.